“When you combine ignorance and leverage, you get some pretty interesting results”.
+Warren Buffett.
Estoy seguro que gran parte de ustedes han sido contactados en algún momento por “ejecutivos de inversiones” de brókeres que te ofrecen invertir en el mercado de divisas (también conocido como forex o FX). En mi caso lo han hecho varias veces por diferentes medios, presentándome el producto como novedoso y sumamente lucrativo. Bueno pues, no todo lo que brilla es oro, y por ello me animé a darles mayor detalle acerca de este producto, desde cómo está estructurado en el mercado retail hasta cuáles son los riesgos y recomendaciones que les puedo dar.
Forex Fraud
Un poco de historia. El mercado de divisas se creó inicialmente como soporte para el comercio internacional. No obstante, con el pasar del tiempo este mercado se empezó a relacionar más con el mercado de activos financieros, dejando de estar vinculado al sector real. Entre sus principales características están:
Es el mercado más grande y líquido del mundo, con un monto negociado promedio diario de US$5 billones
Los principales participantes de este mercado son los bancos, quienes negocian entre sí más del 50% del volumen diario
Pertenece al denominado ‘mercado profesional’, siendo sus operadores personas altamente especializadas
No se trata de un mercado centralizado, es decir, en este mercado las partes negocian directamente y se liquidan entre ellas. Esto implica que existe un riesgo de contraparte y los precios no son únicos
El ingreso al mercado retail. ¿Cómo llegó este mercado altamente profesional al segmento retail? La Internet tiene mucho que ver en esto. Hacia finales de los noventa este mercado empezó a venderse como alternativa de inversión para personas, principalmente en Europa. Las claves del éxito para su expansión fueron la posibilidad de apalancamiento elevado que permitía una inversión inicial pequeña, la conexión en tiempo real a los mercados relevantes, la facilidad para abrir una cuenta, entre otros aspectos.
Recuerdo que hace un año me animé a ir a una de las charlas de estos brókeres. Mi interés principal era saber cuál era el ‘speech’ y qué público objetivo iba a las conferencias. Para mi sorpresa, el auditorio estaba lleno de personas de diversos perfiles: estudiantes, retirados, profesionales, señoras, etc. Al escuchar las conversaciones de las personas a mi alrededor saqué un primer perfil: muchos hablaban de cómo habían ganado o perdido dinero en las mineras juniors dentro de la BVL. ¿Notan algún parecido? Otro aspecto que me preocupó era la baja comprensión del público sobre el mercado de divisas, lo cual era afianzado por la manera que tenían los ejecutivos del bróker de venderlo: nunca se mencionaban los riesgos, ni que era un producto operado principalmente por el mercado profesional. El discurso central giraba en torno a que era una forma fácil y sencilla de lograr rentabilidades sumamente elevadas con poco capital inicial.
¿Sabes cómo opera este negocio? Estoy seguro de que muchos de ustedes ignoran cómo se estructuran estos negocios y el porqué cada vez más brókeres ingresan al mercado peruano. Veamos de manera sencilla algunos tipos de brókeres de FX y sus características.
Los Straight Through Process (STP) y los Electronic Communications Networks (ECN) Brokers. Estos brókeres conectan directamente las operaciones de sus clientes con los denominados ‘prime brokers’, quienes son mayormente bancos de inversión o bancos comerciales grandes que proveen su mercado de divisas para los STP y ECN. De esta manera el bróker le brinda al cliente la mejor compra y la mejor venta de su prime, y en algunos casos, le brinda profundidad de mercado (libro de demanda). Lo importante aquí es que el bróker no asume mayor riesgo, pues sirve como intermediario, por lo cual cobra una comisión.
Market makers. Son “creadores de mercado”, es decir, toman posición propia para poder vender o comprar según las operaciones de sus clientes. Ellos mismos proveen el precio de compra y de venta para cada par de monedas. El punto a tener en cuenta aquí es que cada cliente opera contra el bróker, con lo cual éste asume un riesgo mayor. El problema es que algunos de estos brókeres no tienen posición real, o ésta es mínima, lo que significa que su stock como creadores de mercado parte de las posiciones de sus propios clientes. En estos casos, el modelo de negocio funciona en la medida que las ganancias de los clientes sean más que compensadas por las pérdidas de los mismos.
Híbridos. Son una mezcla de los dos anteriores, lo que significa que pondrán a sus clientes en la plataforma que más les convenga. En su mayoría, el cliente empieza bajo el modelo de market markers. Conforme el broker se va dando cuenta que el cliente está ganando dinero sistemáticamente (lo que significa que el bróker está perdiendo), lo podrían pasar al mercado ‘profesional’ (STP, ECN) para evitar perder más dinero. Si alguno de ustedes ha estado en estas plataformas ganando dinero y de repente le han hecho un ‘up grade’ hacia otra plataforma, ya saben realmente lo que podría estar pasando detrás de bambalinas.
Modelo de negocio. La fuente principal de éxito de los brókeres en este mercado es tener la mayor captación de nuevos clientes cada mes. Recalco ‘nuevos’ porque deben compensar la salida de clientes, la cual usualmente es elevada (rotación) debido a que buena parte pierde dinero. Tengo entendido que en promedio los ejecutivos comerciales de estos brókeres en el Perú tienen por meta captar alrededor de US$100,000 mensuales en nuevos clientes.
Esta alta rotación necesaria crea un riesgo importante: en el momento que dejen de ingresar clientes nuevos, la cadena de pagos podría romperse y el negocio entraría en problemas. Esto no sucede con otros intermediarios, por cuanto la rotación de clientes no es tan alta y éstos operan contra el mercado centralizado directamente (por ejemplo, las SAB).
Diversificando el negocio. Como es tan buen negocio, estos brókeres a nivel mundial no sólo se limitan a operar FX, sino también otros activos, como acciones, bonos o commodities. No obstante, estos activos se transan bajo la figura de Contract for Difference (CFD), que de novedoso y revolucionario no tienen nada, pues se crearon a inicios de los noventas. Estos contratos son parecidos a los Non-Delivery Forward (NDF), es decir, se liquidan por diferencias entre el precio de compra y venta del activo subyacente, lo cual te permite obtener ganancias (o pérdidas) sin poseer el activo.
Es justamente este tipo de instrumento (CFD) el que le permitió al conferencista que escuché repetir de manera sistemática que ellos no transaban valores (activos financieros), sino sólo contratos por diferencias. Ello es verdad, porque cuando ‘compras’ una acción de Apple por estas plataformas, realmente no tienes la acción, sino sólo estás apostando sobre el diferencial entre tu compra y tu venta. Esto justamente es lo que les permite a estos brokers operar libremente sin necesidad de regulación.
¿Y dónde está el regulador? Las historias de estafas de estos brókeres a nivel internacional son innumerables. Ojo, no estoy diciendo con ello que este mercado sea una estafa, sino que como todo, tiene sus participantes serios y los no tan serios, por decir lo menos.
Algo que resalto positivamente es la determinación con la que han actuado en este mercado los reguladores en Europa y US. Por más que no pueden supervisar directamente las operaciones, al menos han tratado de reducir los riesgos en busca de proteger a los inversionistas. Así, por ejemplo, en estos países se cuenta con un fondo de seguro en caso de quiebra y un patrimonio mínimo para estos brókeres. No obstante, la regulación va a depender de dónde esté constituida la empresa. En este mercado abundan los brókeres que se constituyen en paraísos fiscales de baja regulación, con lo cual tiene mayores grados de libertad en sus operaciones internacionales.
Por ejemplo, los brókeres que operan en el Perú están constituidos en su mayoría localmente como empresas que brindan servicios de asesoría empresarial, no requiriendo supervisión ni regulación alguna. Mientras que sus casas matrices están constituidas usualmente en paraísos fiscales con baja o nula regulación. Esto me parece una figura muy cuestionada, la cual crea una competencia desleal frente a otros intermediarios del mercado local.
¿Qué les recomiendo? Mi recomendación principal es que si quieren invertir profesionalmente en el mercado de divisas, acciones, bonos, etc. acudan a los mercados centralizados. Estos mercados son regulados, tienen precios únicos, tienen cámaras de compensación y custodios, entre otros aspectos. Incluso cuentan con plataformas profesionales para operar en línea. Obviamente esta mayor seguridad se refleja también en las comisiones (que realmente no son tan onerosas), pero dejemos de ser ‘peseteros’ y empecemos a tomar decisiones profesionales con nuestro dinero. Para los que desean apalancarse, el mercado de futuros te deja operar hasta 50:1, pero cuenta con un sistema de reposición de garantías diarias en caso tu posición esté en negativo (margin call). Esto disminuye el riesgo de la operación entre las contrapartes.
En caso tercamente estén decididos a entrar al mercado no regulado de FX, permítanme darles algunas recomendaciones básicas:
Eviten brókeres que estén constituidos en paraísos fiscales. Si el bróker está constituido en el Perú deben exigir que al menos sea una Sociedad Intermediaria de Valores (SIV), que está regulada por la SMV. Si mencionan que sus operaciones en Perú son comerciales, pidan que les digan en qué país está su matriz o su ‘brazo financiero’. También es importante saber si su casa matriz está regulada por la NFA (Estados Unidos), FSA (Reino Unido), Finma (Suiza), o averigüen la rigurosidad que tiene el ente regulador que corresponda. Pregunten si existe algún seguro que los proteja ante una potencial quiebra de la empresa.
La ejecución de las órdenes también es un tema importante. En algunos casos, cuando quieres poner una orden, de repente el sistema se ‘cuelga’ o no la transmite. Esos pequeños segundos de intervalo pueden significar mucho en una operación apalancada. Incluso algunos brókeres utilizan esta maniobra para evitar que los clientes compren o venda realizando fuertes ganancias (es decir, pérdidas para los brókeres).
Evitar el apalancamiento excesivo. Considero que este punto está comercialmente mal manejado (o bien manejado para los brókeres). Como te ofrecen una palanca de hasta 500:1 la probabilidad que pierdas tu dinero es alto. Recordemos que este mercado es para profesionales, lo que significa que si alguien con conocimientos básicos lo opera, es más que seguro que va a perder su dinero. Al sólo hacer énfasis en la posibilidad de retornos elevados sin exponer los riesgos, el inversionista inocente puede verse perjudicado. Yo me pregunto, ¿no debería el Indecopi regular este tema?
Tengan cuidado con los ‘regalos’ o ‘bonos’. Muchas veces estos regalos vienen con “letras pequeñas”. A veces sirven como candado para que no puedas sacar tu dinero rápidamente. Recordemos que uno de los grandes riesgos que tienen estos brókeres es la alta rotación de sus clientes, lo cual los lleva a buscar barreras a la salida.
Averigüen el tipo de bróker. A nivel de riesgos es mejor tratar con brókeres que sean STP o ECN, pues se evita el conflicto de interés visto anteriormente. Esto no significa que todos los que sean STP o ECN sean de confiar, ni que los que actúan como market makers no lo sean, pero es bueno saberlo antes de invertir.
Les reitero que este mercado NO es para las personas, es un mercado profesional. No es un juego invertir con una palanca de 400:1, por más que te digan que no vas a perder más de lo que invertiste (¡que igual sería una pérdida de 100%!). Me parece que la estrategia comercial de estos brókeres no es la adecuada, porque están captando a personas que no tienen idea del nivel de riesgo de este mercado, y se les endulza diciendo todo lo que podrían ganar. Recuerden, NO existe el dinero fácil!
Para terminar, hago un llamado a los reguladores y supervisores del mercado (SMV, Indecopi, Sunat, entre otros). Espero que en algún momento tengan la determinación de entrar en este mercado como lo han hecho sus pares de US y Europa. No esperemos que suceda algo negativo para recién empezar a quitarse la venda que se han puesto en los ojos.













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